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標題: 眼科服務行業深度报告:“金眼”回归,行業将迎来中长期修复 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-3-21 19:34
標題: 眼科服務行業深度报告:“金眼”回归,行業将迎来中长期修复
疫情使眼科病院事迹承压，疫後弹性可期。疫情對病院門診量及手術量有较着影响， 2020年疫情暴發後，多地病院停診，2020Q1眼科連锁公司收入下瑜珈褲,滑了25%-40%。根据海外履历，防疫管控放松後，短時間內門診量會因新冠确診病例大幅增长而有所下滑，但規复敏捷，特别是眼科門診，同比增速比刚需科室增速均匀高12%。

眼科辦事需求延续開释，增漫空間广漠。按照灼識咨询展望，2025年民营市場范围預计将達1,103亿元，2019-2025年CAGR18.3%，在细分范畴中，醫學視光2019-2025 年CAGR為17.4%；屈光手術為28.6%；白內障為10.1%。高速增加重要源于我國今朝巨大的眼病患者、醫治的低浸透率和對眼科手術的認知度不竭晋升。連锁扩大加快，消费類、高端類营業助力高速增加。在扩大節拍上，各家公司均在提速。爱尔眼科稳步扩大，致力于打造“1+8”區域性眼科中間；華厦眼科視光中間建設與眼科病院外延并購齐成长；普瑞眼科重點聚焦天下中間都會；何氏眼科以“1+N” 计谋举行省外扩大。在营業布局上，各家公司均聚焦成长高毛利的屈光與視光营業，在白內障营業上向中高端白內障手術轉型。外延+內部营業调解助力高速發展。

1.一、眼科病院因疫情影响，短時間事迹承压

病院診療人次受疫情及管控辦法影响，眼科等消费類科室更敏感。2020年1-3月，海內疫情暴發，疫情相干地域采纳封控辦法，我國病院診療人次较着降低，2月份降至最低點，就醫1.3亿止癢藥,人次，增速為-49.0%。2021年疫情和缓，病院診療环境規复至疫情暴發前程度。2022年自2月開始，因披發疫情，天下多地進入静态辦理管束，病院就醫人数受影响，2022年2月天下病院仅3亿人次，并于 4月再次负增加，6月回正。公立病院與民营病院受疫情影响环境不异。分科室来看，眼科、口腔科等消费類科室對疫情及相干管控辦法更敏感。2020年病院眼科門急診人次数同比降低11.9%，口腔科為14.0%，2021年疫情和缓後，規复也较好，眼科2021年同比增加19.6%，口腔科同比增加20.7%。

1.二、防疫政策優化，眼科醫療辦事弹性可期

刚需科室規复较快，眼科弹性较大。在英國封控時代，外科、眼科因需举行侵入性操作，总體診療量降幅较大。20M4 時，內科門診量同比-49.2%，外科-60%，眼科-62%。在21年7月起頭渐渐铺開後，內科和外科門診量規复较快，21年3月，內科規复至疫情前程度，外科已規复并反超疫情前程度。眼科門診量還没有規复至疫情前程度，但管控放松後，眼科同比增速比內科、外科增速均匀高12%。

1.三、社會辦醫支撑政策明白，扩內需计劃助力苏醒

扩內需、促消费政策明白，有望助力眼科辦事行業苏醒。12月14日，中共中心、國務院印發《扩展內需计谋计劃纲领（2022-2035年）》，經由過程扩展內需消费規复經濟和稳增加，消费是經濟增加的长期動力。适應消费進级趋向，晋升傳统消费，培養新型消费，扩展辦事消费，得當增长大眾消费，出力知足個性化、多样化、高品格消费需求。在辦事消费中，《纲领》提出要供给多條理醫療保健辦事，支撑社會氣力供给多條理多样化醫療辦事。疫情扰動下，病院正常診療勾當受影响，跟着防疫政策優化，疫情對病院的扰動消散，促消费，特别是促成醫療康健辦事消费政策落地後，2023年眼科辦事行業有望迎来苏醒。持久来看，扩展內需消费要提高住民可安排收入程度，收入程度提高後将直接晋升住民醫療辦事的就醫及付出意愿，持久利好眼科醫療辦事行業。

2.一、眼科醫療辦事市場延续扩容，民营眼科市場蓬勃成长

中國眼病患者基数巨大，各種常見眼科疾病得病人数均遠超美國。弗若斯特沙利文统计数据显示，2020年，在常見致盲性疾病中，我國白內障患者总数是美國的7.28倍、青光眼是7.69倍、葡萄膜炎是11.00倍，我國的眼科疾病包袱遠超美國。按照柳叶刀杂志数据，我國2019年目力受损人群近6,000万人，此中失明人群就有869万人，将来跟着老龄化加重、電子產物遍及利用，眼病患者人群将進一步扩展。跟着住民眼康健意識不竭提高，眼科刚性醫治需求逐步開释。比年，住民人都可安排收入和人均消费付出均延续上升，眼病患者的醫治意愿随之提高。2015年我國眼科門急診数目為0.98亿人， 2021年晋升至1.34亿人，2015-2021年CAGR為5.28%，此中眼科專科病院就醫人数在眼科就醫总数中的占比也從2015年的20.71%增加至2021年的30.81%。

2.二、眼科细分范畴市場空間广漠，消费级眼科辦事潜力庞大

按醫治類型分，我國眼科醫療辦事市場重要包含醫學視光、屈光手術、白內障醫治。按照灼識咨询的统计数据，201痔瘡治療,9年我國醫學視光市場范围為221.0亿元，占总市場范围的 21.3%。屈光手術市場范围為174.3亿元，占比16.8%。視光與屈光手術市場来历于近視人群，基数大且每一年新增人数多。白內障市場規模為187.8亿元，占比18.1%，源于我國老龄化加重，白內障属于老年性、致盲性疾病。

兒童青少年近視防控上升至國度计谋，醫學視光浸透率显著提高。我國近視低龄化趋向较着，兒童青少年是近視防控的重點人群。按照卫健委统计数据，2020年我國共有6.6 亿近視人群，近視率為47.1%，此中兒童青少年人群近視率為52.7%。近視和用眼水平慎密相干。為促成兒童青少年近視防控事情開展，國度持续公布《综合防控兒童青少年近視施行方案》、《近視防治指南》和《兒童青少年近視防控适合技能指南》等文件，将兒童青少年的近視防控计谋上升至國度层面，方针是在 2030年将上述人群近視率别離節制在3.0%、38.0%、60.0%、70.0%。

視光改正浸透率稳步晋升。屈光不正醫治方法包含屈光手術與醫學視光两種，醫學視光醫治具备無侵入、单次耗费低、可及性更高的特色，患者接管度较高。跟着我國青少年進修包袱加剧，電子装备成长，以近視為代表的屈光不正病發率逐年升高，對驗光、配镜辦事的需乞降醫學視光浸透率稳步晋升，按照爱博醫療的测算，OK镜在8-18岁青少年中浸透率将從2018年的0.88%，晋升至2025年的3.15%。

醫學視光由醫學驗光配镜和屈光不正目力改正两部門構成。此中，醫學驗光配镜包含框架眼镜、软性角膜接触镜、各類功效性镜片眼镜等。屈光不正目力改正包含角膜塑形镜和硬性透氣性角膜接触镜的驗配等。按照《近視辦理白皮书(2019)》，非希望性近視的改正法子包含佩带框架眼镜、角膜接触镜等。對付近視希望快速，即希望量≥0.75D/年的人群，改正法子包含角膜塑形镜、特别設計的框架眼镜如渐進多焦框架镜、多核心接触镜、低浓度阿托品滴眼液等。相较于以框架眼镜為主的平凡眼镜店，醫學視光辦事能按照患者环境举行周全的查抄评估，并按照患者屈光不正环境與小我需求供给個性化的醫治方案。

3.一、毛利率：总體稳中有升，爱尔眼科范围效應较着

爱尔眼科毛利带领先，各公司毛利率总體上稳中有升。各公司毛利率均安稳上升，2022Q1-3，爱尔眼科毛利率51.9%，比2017年上升了5.6%；華厦眼科毛利率 48.0%，晋升了6.1%；普瑞眼科毛利率44.5%，晋升了4.3%；何氏眼科毛利率為41.6%，晋升了1.2%。毛利率重要受質料本錢影响，爱尔眼科在本錢上范围效應较着。毛利率凹凸與收入范围相干，重要因在眼科病院的本錢组成中，藥品、醫用耗材、視光質料等質料本錢占主要，各公司2021年質料本錢在收入中均匀占比為27.0%，人工本錢均匀占比為14.7%。公司营業范围越大，質料的采購量越大，公司與供给商會商時议价权越强，爱尔眼科收入范围最大，在質料采購上范围效應较着。何氏、普瑞、華厦也均設置集中采購平台，充實阐扬公司的议价权和范围效應。

3.二、净利率：不竭晋升，此中爱尔眼科红利能力凸起

爱尔眼科净利率逐年提高，快速扩张期眼科病院净利率差别较大。何氏眼科、普瑞眼科、華厦眼科因為近几年處于快速扩大期，體內新開病院尚處于培養期，對净利率影响较大。总體上，各家公司净利率程度均在不竭晋升。 2022Q1-3爱尔眼科净利率冲破18%。 2018-2021年归母净利润CAGR：爱尔眼科32.1%，華厦眼科40.4%，普瑞眼科44.2%，何氏眼科15.5%。

3.三、贩賣用度：各公司差别较大，跟着品牌創建将渐渐回落

快速扩大阶段鼓吹推行用度较多，总體销售用度率高于品牌成熟的爱尔眼科。在本錢用度拆分中，對净利润影响较大的主如果销售用度與辦理用度，各家公司辦理用度率均連结 13%摆布。贩賣用度率差别较大，重要因各公司的品牌推行计谋與市場扩大阶段分歧。普瑞眼科旗下病院均位于中間都會，前期品牌鼓吹投入较多，因此贩賣用度率在行業中较高，跟着市場打開，品牌效應創建，贩賣用度率较着改良，2021年比2017 年降低了5.0%。将来跟着新開病院步入正轨，何氏、普瑞、華厦的贩賣用度率将延续改良。

爱尔眼科采纳“1+8+N”计谋，打造8-9門第界级和國度级區域性眼科中間，經由過程纵向分级連锁，横向同城分级診療的方法，深化天下連锁结構。華厦眼科在强化福建省內影响力的同時，向天下扩大，今朝福建省外已有46家病院，并将經由過程募投資金在天下14個省新建200家視光門店。普瑞眼科延续聚焦中間都會，笼盖全國更多都會，在部門上風區域将經由過程同城二院的方法加密，强化區域品牌影响力。何氏眼科将继续深化辽宁省內三级眼康健醫療辦事模式，将利用募投資金在省內新建30家視光中間，同時經由過程省外“1+N”的模式在天下范畴內举行扩大。

4.一、爱尔眼科：“1+8+N”计谋助力新十年成长

外延雙轮驱動之一：并購基金快速储蓄優良標的，為公司快速扩大奠基根本。自2014年起，公司經由過程介入設立財產并購基金，快速储蓄大量優良眼科醫療機構。2017年大直通水管,1月，公司第一次将體外基金培養的9家眼科病院纳入上市公司體內，包含沪滨爱尔、向阳眼科、东莞爱尔、泰安爱尔、太原爱尔康明眼科、佛山爱尔、九江爱尔、清遠爱尔和湖州爱尔。截至2022年11月1日，按照企查查数据，公司旗下財產并購基金中共有346家醫療機構，此中病院有302家，門診部共44家。

公司從并購基金中收購的第一批病院中，既有较為成熟的向阳病院，2015年净利率即達17.3%，也有新建醫院如东莞爱尔、佛山爱尔、湖州爱尔，在并購基金內培養成熟後，2017年纳入上市公司體內，纳入後红利能力稳步晋升，2021年，东莞爱尔、佛山爱尔、九江爱尔净利率超20%，滨州泸滨、向阳病院净利率约19%，湖州爱尔净利率9.8%。截至2022年H1，爱尔眼科共從并購基金中收購了96家眼科病院，8家門診。

4.二、華厦眼科：以福建為中間，辐射天下

新開病院延续减亏，福建省外结構加快。2017-2021新增的21家眼科病院中，華东8家、福建省內4家、華南3家、華中2家、西南3家、華北1家。此中除温州明乐、抚州光亮、贵港爱眼、山东華視外，其余均為自建或合股創建。公司在福建省外埠區结構加快。公司新開病院延续减亏，2019年，公司红利病院15家，吃亏病院36家，2021年末，红利病院已達38家，吃亏病院18家。以5家2016-2017年自建病院為例，2017- 2021年收入CAGR為67.7%，2017年总體净利率為48.3%，颠末4年谋劃，2021年总體净利率已達16.2%。

4.三、普瑞眼科：聚焦中間都會的天下連锁眼科病院

聚焦直辖市、省城都會等中間都會，形玉成國連锁化。自2006年景都普瑞和合肥普瑞前後建立後，公司經由過程在中間都會举行直营連锁的模式，前後结構昆明、南昌、上海、重庆、武汉等重點都會。2013年後公司加速扩大節拍，前後在天下各地域經由過程自建或收購的模式進入各地域中間都會，如自建哈尔滨普瑞進入东北市場、收購北京華德進入北京市場。截至2022H1，公司已開設23家眼科病院，笼盖天下所有直辖市和十余個省城都會。

4.四、何氏眼科：深耕辽宁省內，省外分级診療模式快速推行中

深化辽宁省內眼康健辦LPG,事收集系统，拓展焦點區域病院扶植，加快視光門診结構。自1995年起，公司以沈阳、大連、葫芦島三家病院為中間，在辽宁省內摸索分级診療模式。2016年10月通過收購成都世纪，起頭向辽宁省外拓展。今朝辽宁省內三级眼康健醫療辦事模式已成熟，2021年辽宁省內醫療機構共進献97.6%的收入，此中三家中間病院共進献74.9%的收入，收入與利润增加重要源于三家中間醫院。截至2022H1，公司旗下共有3家三级、32家二级、55家低级眼保日本胎盤素,健辦事機構。

5.一、屈光：收入高速增加，毛利率保持在较高程度

屈光行業高景氣，各公司屈光項目收入增速及毛利率均處于较高程度。我國近視人群巨大，跟着住民對激光手術的認知度提高及術式進级，我國民营病院屈光手術市場范围2020- 2025年CAGR達30.9%。受益于行業盈利及各公司均鼎力成长屈光营業，各公司屈光項目收入均連结较高速增加。2017-2021收入CAGR：爱尔眼科30.0%，華厦眼科33.5%，普瑞眼科34.7%，何氏眼科22.5%。在收入占比上，屈光是普瑞眼科前期重點成长板块，2021年收入占比已達51.2%，華厦眼科屈光收入占比也從 2017年的19.0%晋升到2021年31.8%。

在毛利率上，因為屈光营業范围增长，在質料本錢節制上能力更强，各公司屈光項目毛利率也逐年晋升。其中爱尔眼科范围效應最较着，2021年屈光項目毛利率59.0%，普瑞眼科與華厦眼科為52.6%，何氏眼科因為重點成长視光項目，屈光項目2021年毛利率低于其他可比公司，為46.6%。

5.二、白內障：安稳成长，轉型中高端白內障手術

平凡白內障診療受醫保控费影响有所低落，經由過程向中高端轉型总體保持安稳成长。跟着2017年新一轮醫改推動，國度低落了對白內障筛查营業的醫保补助，2019年安徽省開启首個省级人工晶状體带量采購起頭，人工晶體集采落地，都對低端白內障的手術量及門診量有所影响。以普瑞眼科為例， 2017年展開平凡白內障手術41,954例，在公司自動调解下，2021年手術量仅1,932例。各公司白內障营業平稳成长，2017-2021白內障收入CAGR：爱尔眼科11.5%，華厦眼科9.9%，普瑞眼科1.0%，何氏眼科6.4%。 2021年白內障营業在总收入中占比：爱尔眼科14.6%，華厦眼科25.2%，普瑞眼科16.9%，何氏眼科16.3%。

在毛利率上，平凡白內障营業受醫保控费影响，叠加2020-2021年白內障患者就醫受疫情影响，毛利率有一定幅度降低。但各家踊跃调解白內障营業布局，轉型中高端白內障手術，是以毛利率总體仍然保持在35%- 40%。将来跟着中高端白內障手術占比提高，毛利率有望回升。

5.三、視光辦事：民营眼科發力重點，經由過程渠道下沉抢占市場

視光辦事行業延续扩容，眼科連锁企業延续發力。因為巨大的屈光不正患者人群及對近視防控需求的急迫性，按照灼識咨询展望，2025年我國醫學視光市場規模将達500亿元，2020-2025年CAGR為14.6%。各家公司踊跃结構醫學視光营業，2017-2021視光辦事收入 CAGR：爱尔眼科30.3%，華厦眼科32.9%，普瑞眼科24.2%，何氏眼科30.4%。跟着視光辦事收入范围增长，對总體收入的進献也不竭晋升，此中何氏眼科視光辦事在总收入中占比最高，2021年到達36.1%。毛利率上，因為視光產物重要利润進献產物為角膜接触镜和框架眼镜，商家品牌浩繁，消费属性凸起，是以毛利率差别较大。2021年各公司視光辦事毛利率：爱尔眼科58.0%，華厦眼科56.4%，普瑞眼科46.8%，何氏眼科48.5%。爱尔眼科旗下眼科病院浩繁，且近几年經由過程創建視光中間發力視光辦事，在本錢節制上范围效應较着。

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